受到中央打贪政策的打击,澳门博彩收入从2014年初开始持续收缩,截至今年5月每月博彩收入按年已出现十二连跌,行业收入增长大不如前。

     本资料研究组到澳门实地视察,留意到各个赌场的中场人流均明显减少,以及低注码赌台(最低注码为300元以下)的数目有所增加。

     按2014年全年博彩收益计算,澳博、银娱、金沙、新濠博亚、永利及美高梅的市占率分别为26.3%、23.0%、21.4%、11.9%、9.2%及8.3%。相比2013年,澳博的市占率有逐渐下降的迹象,其失去的市占率部份由银娱及金沙摊分。

     银娱及金沙的贵宾厅净赢率是行业中最高(高於3%),其余四家的贵宾厅净赢率均只有约2.8%;银娱及永利的中场净赢率是行业中最高(高於40%),新濠博亚、美高梅及金沙的中场净赢率只介乎23%至35%。银娱两方面的净赢率均较同业突出。

    去年行业的贵宾厅收益总体呈向下趋势,只有银娱逆市增长一成,成为行业第一;中场收益全线录得增长,当中金沙的收益为行业中最高。

     银娱及永利较侧重贵宾厅业务;相反,金沙的中场占比相对较大,其贵宾厅及中场收益比例约为一比一,因此金沙受打贪之影响应较细。

     金沙的经调整除息税摊销(EBITDA)率及经调整EBITDA均是行业之中最高,盈利能力较强;澳博的经调整EBITDA率及经调整EBITDA分别是行业中最低及第二低。

     永利及美高梅的财务风险相对较高;金沙及澳博的财务开支相对较少,财务状况亦较为稳健。

     随着内地旅客来澳的规定有所放宽,特别是再次来澳的日子缩短,将对澳门博彩业有正面影响;此外,预料澳门博彩业需借助旅游业的发展重新拉动其增长,长远来说澳门博彩业应可因此因素而受惠。

    按预测EV/EBITDA的估值分析,现价被低估的为: 澳博(3%) 美高梅(3%) 金沙(4%) 银娱(9%)

信息来源：腾讯经济